特斯拉利润腰斩，马斯克顶不住了

　　（来源：新行情）

　　账本上的数字比马斯克的嘴可信。

　　出品 | 新行情    作者 | 松涛

　　马斯克有一个梦，一个宏大的梦。

　　在他的愿景里，地球只是起点，太空才是方向，AI将成为人类最亲密的伙伴，星际移民不再是科幻小说的专属情节。他谈论火星城市，谈论脑机接口，谈论一个由清洁能源和超级智能共同驱动的文明未来。

　　马斯克所勾勒的一切，无疑令人热血沸腾。

　　但，光有想象力是不够的。

　　再绚烂的蓝图，也需要一个坚硬而现实的底座来承托，那个底座名叫“钱”。

　　研发需要钱，产线需要钱，Dojo超算、星舰发射、Optimus机器人的每一颗螺丝钉，都写在账本的支出栏里。

　　于是我们看到了，特斯拉第二季度财报中那个令人不安的数字，运营利润同比腰斩，仅剩3.98亿美元。

　　特斯拉交出的财报，换来了市场的质疑。特斯拉股价盘后应声下跌，年内累计跌幅已经近17%。

　　冰冷的数字背后，是市场对马斯克的重新审视。马斯克口中的科技未来，究竟是一张终将兑现的远期支票，还是一个永远停留在字符之间、无法落地的幻影？

　　特斯拉最新财报出炉，股价大跌

　　近日，特斯拉发布了2026年第二季度财务报告。

　　财报数据显示，特斯拉第二季度实现营收282.36亿美元，高于市场预期的257.1亿美元，同比上升26%；汽车部门营收为205.16亿美元，同比上升23%。

　　不过，光鲜亮丽的营收数字之下，利润端的表现却令人忧心忡忡。

　　数据显示，第二季度运营利润仅为3.98亿美元，同比暴跌57%，运营利润率更是由去年同期的4.1%压缩至1.4%。

　　与此同时，调整后每股收益为0.33美元，远低于市场预期的0.51美元。

　　更值得一提的是，特斯拉第二季度自由现金流为-10.92亿美元，是其近两年多以来首次转负。

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　　营收端与盈利端数据的鲜明反差，引发了市场的强烈关注。

　　财报发布后，特斯拉股价在盘后交易中应声下跌约5%。截至周三收盘，特斯拉年内累计跌幅已经达到16.83%。

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　　市场分析指出，特斯拉此次交出的财报，折射出了公司当前所处的发展困境与战略抉择。

　　先看营收端。

　　特斯拉第二季度282.36亿美元的总营收，同比增长26%的增速，创下近三年来最快增速。

　　当前，特斯拉营收增长的核心驱动力来自汽车业务。

　　在汽车交付方面，第二季度全球总交付量达到480126辆，同比增长25%，环比增长34%，同样刷新了历史同期交付纪录。

　　其中，Model 3和Model Y贡献了绝大部分销量，合计交付467762辆，同比增长25%。

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　　在Model S和Model X已停产、全系产品持续降价促销的背景下，交付量依然能够实现如此强劲的增长，充分说明特斯拉采取的“以价换量”策略至少在需求端取得了成效。

　　除了汽车业务之外，服务及其他业务板块的表现同样可圈可点。该板块当季营收达到45.81亿美元，同比增长50%，同步创下历史新高。

　　其增长主要得益于FSD订阅服务的渗透率持续提升，以及超级充电网络和售后维修保养等服务收入的稳步增长。

　　数据显示，FSD活跃订阅用户数已经达到148万，北美地区超过50%的新交付车辆均包含了FSD订阅服务。

　　此外，能源业务也表现不俗，储能部署量达到13.5 GWh，实现营业收入31.39亿美元，同比增长13%。

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　　然而，当目光从营收端转向利润端时，情势便急转直下。

　　仅有3.98亿美元的运营利润，成为了整份财报中最为刺眼的数据点。

　　市场分析指出，运营利润同比暴跌57%，意味着特斯拉最核心的造车主业，赚钱能力已经被挤压到了极点。

　　而在这一数字背后，是多重因素交织的结果。

　　导致运营利润腰斩的核心变量在于汽车毛利率的下滑。

　　数据显示，第二季度特斯拉的汽车业务毛利率（不含监管积分）从第一季度的19.2%骤降至16.3%。

　　而毛利率下滑的直接原因，是全球范围内的持续降价促销，以及高单价车型Model S和Model X的停产导致产品平均售价下移。

　　此外，特斯拉在财报电话会上也坦诚，第一季度汽车毛利率中包含了一笔约2.3亿美元的非经常性收益，该笔收益未在第二季度重复出现，这也放大了毛利率的环比降幅。

　　其次是监管积分收入的断崖式下跌。

　　要知道，过去监管积分收入一项几乎是百分之百的纯利润。其一直被视为特斯拉利润表中的“安全垫”和“缓冲器”，用以平滑汽车业务毛利率波动带来的盈利冲击。

　　如今，特斯拉出售碳排放监管积分获得的收入仅为1.46亿美元，相比去年同期的4.39亿美元骤降了约67%，蒸发近3亿美元。

　　对于本就承压的运营利润来说，监管积分收入的流失无疑是雪上加霜，直接撕开了利润表的缺口。

　　值得一提的是，在盈利受限的基础上，特斯拉还在不断加大对新业务的投资。

　　数据显示，特斯拉第二季度研发费用达23.71亿美元，资本支出高达57.89亿美元，分别同比增长49%和142%。

　　其中，特斯拉在AI基础设施、Dojo超级计算机、Optimus人形机器人以及自动驾驶技术的研发上投入了巨额资金。

　　与此同时，与Cybertruck产线爬坡、新工厂建设等相关的折旧与摊销费用也在大幅增长。

　　毫无疑问，布局新业务是着眼于公司的长远未来，但在当下却实实在在地吞噬了利润。

　　自由现金流转负同样是一个不容忽视的危险信号。其在某种程度上意味着，资本支出的暴增难以覆盖公司庞大的投资支出。

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　　而特斯拉首席财务官在财报电话会上明确表示，2026年全年的资本支出预计将超过250亿美元，并且未来两至三年内还将继续增长。

　　这意味着特斯拉正在进入一个“大投入、大建设”的周期，公司宁愿牺牲当下的利润和现金流，也要加速推进AI、自动驾驶和机器人等前沿领域的战略布局。

　　马斯克在电话会上直言，应在避免浪费的前提下“尽可能快”地推进这些投入。

　　总的来说，特斯拉现在处于一个并不算平稳的阶段，一边是核心业务利润的大幅下滑，一边是AI等新兴业务越来越大的投入。

　　照此发展下去，市场难免对特斯拉的发展前路产生担忧和质疑，此次股价的大跌也在情理之中。

　　特斯拉的关键转型期

　　从长期视角来看，特斯拉当前正处在一个关键的转型期。

　　在财报中，特斯拉管理层明确表示“对未来前所未有的乐观”，并将当前阶段定位为“规模最大、最令人振奋的投资期”。

　　毕竟，新兴业务的发展承载着特斯拉未来的增长希望，也构成了马斯克口中“实体世界AI公司”的完整拼图。

　　然而，短期财务压力与长期战略布局之间的张力正在变得日益尖锐。

　　一边是不到4亿美元的运营利润和负现金流，一边是超过250亿美元的年度支出。每多建一条产线、多训练一个模型，都在当下以牺牲利润为代价，而所有回报都指向一个不确定的未来。

　　对于投资者和资本市场而言，特斯拉究竟是一家正在经历阵痛的汽车制造企业，还是一家正在为下一个时代砸下重金的未来科技巨头，依旧是一个值得深思熟虑的问题。

　　一切的一切，还有待时间的检验。

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